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转:雷鼎鸣 – 沪港通有何利弊

上周沪港通的消息传来, 香港股票大涨了一天,不过涨势只有一天。那么沪港通会有什么利弊,会给股票投资者带来什么机会, 转发一篇香港科技大学经济系教授雷鼎鸣的文章给大家参考。

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上周四李克强总理宣布「沪港直通车」股票买卖政策在半年后正式启动,内地股民可买港股,总额上限2,500亿人民币,港人亦可买上海A股,总额上限为3,000亿人民币,另外每天买卖数量亦设有限制。这些数额可视为试点,将来限额有可能大幅上调。

沪港通政策宣布后,恒指当天急升344点,但国企股指数变动不大。在次天,港交所股价上升11.54%,收市报146元,虽然远不及2007年高峰期的二百多元,已算是一洗颓风。不过,香港的国企指数在周五却下跌1.85%,上证指数则只是下跌0.18%,两地股价得以收窄,AH股溢价指数因此还上升了1.27%,收市报96.58点,换言之,在上海的国企股价,比起其在香港的股价在上周五平均仍要低3.42%。

两地股票差价收窄 套戥空间小

沪港通在2007年时曾盛传会在当年启动,倘若如此,局面与今天会大不一样。在当年8月,AH股溢价指数高达165,即在上海的国企股价,比在港的平均要高65%,其后此指数还一度上升至200点以上。当时沪港通虽只是传闻,恒指已急升近万点,港交所股价更是大赢家。此种原因十分简单,既然在沪国企远比香港的昂贵,资金将会大举南下套戥。购买港股中的国企,上海的股价会下跌,香港则会上升。

今天不同,2007年内地股市处于泡沫状态,其后上证指数从6,000多点下降至2,000点的水位,内地股民壮烈牺牲,至今犹有馀悸。AH股溢价指数因而急速下降,近日早已跌破100点,即变成内地国企股价平均而言比港还更低残。在这时开通沪港通,后果如何?套戥活动仍会发生,有部分股票,内地的比香港贵得多(例如平保),但也有一些刚好相反,所以资金会有互流。不过,因为平均差价已早已大幅减少,套戥的空间不算太大。

我对炒股兴趣不大,重视的是对两地的宏观经济影响。自从2007年后,内地股民似已对股市失去信心。在金融海啸以后的五年,中国的总GDP超过200万亿元,而其中近半是被储蓄起来用作投资。由此可知,光是这五年中国的新增资本便近100万亿元。这是个惊人的数量,但这笔资金有没有被尽善其用?这笔财富显然未有多少投入股票市场以作企业集资之用。在4月11日,上证A股总值只得15.43万亿人民币,就算把上海与深圳的A、B股全都加起来,中国股票总值才只得24.88万亿人民币,稍多于弹丸之地香港的23.8万亿港元股票总市值。在今年2月,人民币M2的货币量,已达113万亿有馀,是股票总值的四倍多(香港的M2则只及股票市值的三分一左右),由此可知,内地股市已失去其为企业集资的大部分功能,新增的财富,惟有跑到楼市中以作储值之用。部分资金亦有流到海外,近年北美洲部分地方的楼市,便颇靠内地人在当地买楼支撑。

资金料流入港股 作用未宜高估

此种情况殊不理想,资金压在楼市中只会使楼宇升值,甚至脱离人民的购买力。在二、三綫城市中,空无一人的楼盘多的是。若企业自己管理良好,股市的规范可靠,资金配置到企业当然对总生产最有利,但现时此种情况还未能达至。如是之故,开通沪港通政策后,不见得港资或外资会大量在内地股市投资,起码短期内此情况不易出现,除非内地股市及企业能有更好的规范。资金流到香港却是会发生的,香港本地的股票可成内地人的新投资热点,香港的一些着名蓝筹股,很可能成为内地洩洪的目的地。

不过,这作用暂时不应太过高估,2,500亿元人民币,只是港股总值的1.25%左右,沪港通带来的资金「洪流」还洪不到哪里去,更远的将来,香港则或许可因进一步的放宽资金限额而得到更大的好处。

撰文︰雷鼎鸣

 


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时间 : 2014-04-14
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